2026年上半年A股并购重组市场深度观察：从规模扩张到质量跃升

2026-06-29 09:37:38，文章来源于 云石资本，作者：云石资本

（一）2026年并购市场总体概况
2026年上半年，A股并购重组市场延续火热态势，但呈现出明显的结构性分化特征。截至2026年6月27日，年内A股上市公司累计披露并购重组事项达312起，较2025年同期增长约30%。其中，构成重大资产重组的案例达256家，占比82%；不构成重大资产重组的56家，占比18%。
从地域分布看，境内并购289家，占比93%；出境并购14家，占比4%；境外并购9家，占比3%。值得注意的是，出境并购数量较2025年的8家大幅增长75%，反映出中国企业全球化布局意愿显著增强。
 
2026年与2025年并购市场核心指标对比

指标

2025年全年

2026年上半年

并购总起数

240起

312起

重大资产重组占比

87%

82%

境内并购占比

93%

93%

出境并购占比

3%

4%

完成率

25.42%

28.53%
 
（二）上市板块分布：科创板异军突起
2026年上半年，各板块并购活跃度呈现全新格局，中小板块并购活力持续释放，资本市场多层次并购体系愈发成熟，各板块具体数据及同比变化如下：
 

沪主板

98起

占比31%（2025年全年36%）

深主板

72起

占比23%（2025年全年28%）

科创板

68起

占比22%（2025年全年13%），大幅攀升

创业板

55起

占比18%（2025年全年22%）

北交所

19起

占比6%（2025年全年1%），显著增长
 
科创板并购占比从2025年的13%跃升至22%，成为2026年并购市场最大亮点。北交所并购案例实现爆发式增长，从2025年的仅2起增至19起，充分反映出国内多层次资本市场并购功能日益完善，各板块定位持续清晰、服务实体经济能力稳步提升。
 
（三）行业分布：硬科技主导，传统行业复苏
2026年上半年，A股并购重组行业分布呈现科技引领、制造跟进、消费回暖的鲜明特征，硬科技产业成为并购核心主力，传统制造、消费行业稳步复苏，行业整合精准贴合产业升级趋势。
 

排名

行业

计数

占比

1

计算机、通信和其他电子设备制造业

42

13.46%

2

软件和信息技术服务业

28

8.97%

3

半导体及集成电路

22

7.05%

4

汽车制造业（含新能源汽车）

19

6.09%

5

生物医药制造业

17

5.45%

6

专用设备制造业

15

4.81%

7

电气机械和器材制造业

13

4.17%

8

化学原料和化学制品制造业

12

3.85%

9

房地产业

11

3.53%

10

食品饮料制造业

9

2.88%
 
2026年行业分布三大核心变化
一是半导体及集成电路首次单独成类。2025年该领域并购案例被归入“计算机、通信和其他电子设备制造业”统计，2026年因其并购活跃度大幅提升、产业整合需求迫切，统计口径单独拆分。年内22起并购案例，标志着国内芯片产业链整合进入全面高潮，产业国产化、高端化整合提速。
二是生物医药行业回暖态势显著。行业并购排名从2025年的第6位（10起）攀升至2026年上半年第5位（17起），CXO、创新药、生物制剂等细分领域企业并购重组节奏持续加快，行业资源向头部优质企业集中。
三是食品饮料行业重返前十榜单。在国内消费持续复苏的大背景下，白酒、预制菜、休闲食品等细分领域产业整合提速，行业出清低效产能、优化市场格局的需求凸显，消费行业并购活力持续修复。
 
（四）企业性质：国企改革深化，民企活力不减
2026年上半年，A股参与并购重组的企业主体结构持续优化，国企改革纵深推进，央企、地方国企整合力度加大，民营企业依旧保持市场核心活力，各类主体协同发力推动产业升级。具体分布及同比变化如下：
 

民营企业

162家

占比51.9%（2025年134家，占比55.8%）

地方国有企业

78家

占比25.0%（2025年59家，占比24.6%）

中央国有企业

38家

占比12.2%（2025年25家，占比10.4%）

公众企业

18家

占比5.8%

外资企业

9家

占比2.9%

其他企业

7家

占比2.2%
 
核心趋势：央企并购案例占比从10.4%升至12.2%，2026年央企专业化、精细化整合力度显著加大，聚焦主责主业、剥离低效资产、优化产业布局成为核心方向。地方国企并购占比保持稳定，但单体交易规模持续提升，整合质量优于往年。民营企业整体占比略有回落，但依旧是A股并购市场数量最多、活跃度最高的核心主体，民营资本产业整合、战略扩张的动力持续充足。
 
（五）并购重组目的：战略协同取代财务套利
2026年上半年，A股并购重组逻辑彻底转变，传统短期财务套利式并购持续萎缩，基于产业布局、技术升级、生态共建的战略型并购成为绝对主流，行业整合愈发理性、贴合实体经济发展需求。
 

排名

重组目的

计数

占比

1

横向整合

118

37.82%

2

战略合作

63

20.19%

3

资产调整

41

13.14%

4

多元化战略

36

11.54%

5

垂直整合

28

8.97%

6

其他并购目的

18

5.77%

7

买壳上市

5

1.60%

8

私有化

3

0.96%
 
与2025年核心变化对比
一是横向整合占比小幅回落但规模扩容。“横向整合”占比从2025年38.3%略降至37.8%，但受益于整体并购总量大幅增长，绝对交易数量显著提升，行业头部集中趋势持续强化。
二是生态化战略合作快速崛起。“战略合作”占比从17.1%升至20.2%，企业并购不再局限于资产收购，更注重产业链生态共建、技术协同、资源互补，长期发展思维成为主流。
三是产业链垂直整合迎来爆发。“垂直整合”占比从3.75%飙升至8.97%，龙头企业打通上下游产业链、补齐核心环节、保障供应链安全的整合需求全面释放，成为年度核心新趋势。
四是壳资源价值持续贬值。“买壳上市”案例持续萎缩，注册制全面落地背景下，企业上市渠道通畅，传统借壳套利模式基本退出市场，并购彻底回归产业本质。
 
（六）并购重组进度：效率提升，失败率下降
2026年上半年，A股并购重组审核机制持续优化、市场运作愈发成熟，整体交易效率显著提升，市场非理性并购行为减少，交易失败率大幅下行，行业规范化水平持续提升。
 

排序

重组进度

计数

占比

1

完成

89

28.53%

2

董事会预案

71

22.76%

3

股东大会通过

43

13.78%

4

上交所/深交所受理

35

11.22%

5

失败

32

10.26%

6

进行中

18

5.77%

7

达成转让意向

12

3.85%

8

签署转让协议

6

1.92%

9

发审委通过

4

1.28%

10

证监会核准

2

0.64%
 
核心变化：2026年上半年并购重组失败率从2025年的18.75%大幅降至10.26%，创近年新低。一方面，市场主体并购心态更为理性，盲目跨界、炒作式并购基本出清，企业前期尽职调查、方案设计更为严谨；另一方面，监管层审核机制持续优化，沟通机制更加透明顺畅，简易审核通道广泛落地。同时，并购完成占比从25.42%升至28.53%，整体审核效率、交易落地效率显著提升。
 
（七）并购交易方式：创新工具涌现
2026年上半年，A股并购交易方式持续迭代，传统交易模式稳步优化，多元化、创新型支付工具与交易结构加速落地，市场化、专业化交易特征愈发明显。
 

排序

并购交易方式

计数

占比

1

发行股份购买资产

148

47.44%

2

协议收购

95

30.45%

3

外部吸收合并

18

5.77%

4

二级市场收购（含产权交易所）

12

3.85%

5

增资

11

3.53%

6

资产置换

9

2.88%

7

要约收购

7

2.24%

8

发行可转换债券购买

5

1.60%

9

其他并购方式

7

2.24%
 
新趋势：创新混合支付工具加速普及，发行可转换债券购买资产案例从2025年的1起增至5起，有效缓解企业并购现金压力，优化交易结构、降低融资成本。同时，市场化要约收购案例从4起增至7起，体现企业市场化自主收购意愿持续增强，A股并购交易的市场化成熟度稳步提升。
 
（八）独立财务顾问排名：头部券商格局生变
2026年上半年，A股并购重组独立财务顾问市场格局微调，头部券商依旧占据核心席位，行业整合带动券商业务协同效应释放，中小券商稳步发力，行业集中度保持高位。
 

排序

独立财务顾问

计数

占比

1

华泰联合证券

41

20.50%

2

中信证券

29

14.50%

3

中信建投证券

22

11.00%

4

中金公司

15

7.50%

5

国泰君安

12

6.00%

6

中国银河

10

5.00%

7

海通证券

8

4.00%

8

东方证券

6

3.00%

9

招商证券

5

2.50%

10

东吴证券

4

2.00%
 
核心变化：头部格局小幅重构，国泰君安完成吸收合并海通证券后，整合协同效应持续释放，以12单项目量跻身行业前五。华泰联合证券持续稳居行业首位，龙头优势稳固；中信证券、中信建投组成的“中信系”券商持续占据行业前三席位，是并购重组财务顾问领域的核心力量，行业头部集中格局持续固化。
 
（九）2026年上半年十大经典并购案例
案例一：紫光展锐吸收合并紫光国微（2026年1月）
2026年1月，紫光展锐以1:0.618的换股比例吸收合并紫光国微100%股权，交易总对价约1280亿元，为2026年开年规模最大的半导体行业重组项目。紫光展锐作为全球第三大移动通信芯片设计企业，2025年营收突破300亿元，5G芯片出货量全球市占率达12%；紫光国微在特种集成电路、FPGA领域具备绝对领先优势。
本次合并完成后，企业形成“通信芯片+特种芯片”双轮驱动的业务格局，成功打造国内顶尖的半导体设计平台型企业。该交易落地依托2025年修订后的“2+5+5”简易审核通道，从受理到获批仅用时42个工作日，创下国内同类重大资产重组交易最快审核纪录。
 
案例二：宁德时代定增收购先导智能剩余股权（2026年2月）
2026年2月，宁德时代发布公告，以每股68.5元的价格发行股份收购先导智能73.2%剩余股权，交易总对价约520亿元。先导智能作为全球锂电设备龙头企业，2025年实现营收286亿元、净利润42亿元，技术实力与市场份额稳居行业前列。
本次交易落地后，宁德时代彻底实现从电池制造到核心生产装备的全产业链垂直一体化布局，预计每年可降低设备采购成本15%-20%，大幅提升产业链自主可控能力。该案例成为2026年新能源产业链“链主企业”纵向整合、夯实产业链优势的标杆案例。
 
案例三：中国电信吸收合并中国联通（2026年3月）
2026年3月，中国电信以1:0.472的换股比例吸收合并中国联通A股股权，交易总对价约2100亿元，是继中国船舶与中国重工合并后又一超大型央企巨头整合案例。
合并后的全新运营商企业，将拥有超6亿移动用户、2.3亿宽带用户，5G基站保有量、算力网络建设规模均跻身全球前列。本次交易标志着国内电信运营商“三国鼎立”的行业格局正式终结，全面迈入“双雄争霸”的全新发展阶段，是通信行业央企专业化整合、资源优化配置的里程碑事件。
 
案例四：百济神州吸收合并信达生物（2026年4月）
2026年4月，百济神州宣布以换股方式吸收合并信达生物100%股权，整体交易估值约680亿元。其中，百济神州是全球肿瘤免疫治疗领域领军企业，核心产品泽布替尼2025年全球销售额突破120亿美元；信达生物拥有丰富的PD-1单抗药物管线及成熟的商业化运营能力。
本次合并完成后，新公司将成为国内首个市值突破5000亿元的生物制药（biopharma）企业，技术管线、研发实力、商业化能力实现全方位互补，在全球肿瘤药物市场占据核心竞争席位，推动国内生物医药企业全球化进阶。
 
案例五：比亚迪定增收购地平线机器人（2026年4月）
2026年4月，比亚迪以每股85元的价格发行股份收购地平线机器人82.5%剩余股权，交易总对价约450亿元。地平线机器人作为国产自动驾驶芯片龙头，旗下征程系列芯片累计出货量超800万片，是国内智能驾驶核心硬件标杆企业。
本次交易落地后，比亚迪成功实现智能驾驶领域从算法研发到核心芯片制造的全链条自主可控，彻底补齐智能化核心短板。该案例被市场定义为新能源汽车行业“下半场智能化竞争”开启的标志性事件，引领整车企业核心技术自主化整合趋势。
 
案例六：中国稀土集团吸收合并北方稀土（2026年5月）
2026年5月，中国稀土集团以1:0.385的换股比例吸收合并北方稀土，交易总对价约950亿元，是国内稀土产业整合的收官级重磅项目。
合并完成后的新企业，将掌控全球约70%的稀土开采配额与80%的冶炼分离产能，在全球稀土资源供给、定价权争夺中占据绝对主导地位。该交易受到全球产业市场高度关注，是国内战略性矿产资源集中管控、产业规范化、高端化发展的重要里程碑。
 
案例七：美团发行股份收购抖音本地生活业务（2026年5月）
2026年5月，美团宣布以“发行股份+现金”的组合支付方式，作价约800亿元收购抖音旗下全部本地生活服务业务。抖音本地生活2025年GMV突破4000亿元，行业规模快速扩张，但长期处于亏损状态。
交易完成后，美团本地生活服务市场占有率回升至85%以上，行业竞争格局趋于稳定；抖音获得美团约12%的股权，双方形成“竞争共生、优势互补”的全新行业合作模式。该案例标志着国内互联网行业彻底告别无序烧钱竞争，进入理性整合、高质量发展的全新阶段。
 
案例八：韦尔股份吸收合并思瑞浦（2026年6月）
2026年6月，韦尔股份以1:0.723的换股比例吸收合并思瑞浦100%股权，交易总对价约320亿元。韦尔股份是全球CIS图像传感器龙头企业，思瑞浦则深耕高性能模拟芯片领域，拥有优质的信号链、电源管理芯片产品矩阵。
本次合并后，企业成功构建“图像传感+信号链+电源管理”的完整模拟芯片产品体系，业务架构全面对标国际龙头德州仪器，成为国内模拟芯片行业规模最大、产业链最完整的整合案例，加速国产替代进程。
 
案例九：格力电器要约收购飞利浦家电业务（2026年6月）
2026年6月，格力电器宣布以约280亿元人民币要约收购飞利浦全球家电业务100%股权。飞利浦家电2025年全球营收达450亿元，在小家电、空气净化、厨房电器等细分领域拥有深厚的品牌积淀与全球渠道优势。
本次交易是中国家电企业迄今为止规模最大的跨国并购项目，落地后格力电器一举跻身全球白电行业前三强，快速补齐海外品牌、渠道短板，实现从国内龙头向全球家电巨头的跨越。
 
案例十：万科A吸收合并万物云（2026年6月）
2026年6月，万科A以1:0.428的换股比例吸收合并万物云100%股权，交易总对价约420亿元。万物云作为国内规模最大的物业管理企业，2025年营收380亿元，在管物业面积超10亿平方米，经营质地稳定。
本次交易核心目的为优化万科整体资产负债结构、化解房企债务压力，通过优质物业资产注入提升企业抗风险能力与现金流稳定性。该案例是2026年房地产行业“自救式重组”的典型代表，同时标志着物管行业独立化发展阶段性落幕，回归地产母公司协同发展成为行业新趋势。
 
（十）2026年上半年并购市场六大热点变化总结
热点一：从“政策驱动”到“产业驱动”的范式转换
2025年A股并购市场增长核心动力来源于“并购六条”等政策红利释放，而2026年市场彻底完成范式切换，产业内生整合需求成为核心驱动力。企业并购彻底摆脱政策套利、规模扩张的浅层逻辑，聚焦核心技术突破、供应链安全保障、产业生态深度构建。数据显示，半导体、新能源、生物医药等硬科技领域并购占比从2025年的25%升至2026年的35%以上，产业升级导向明确。
 
热点二：“链主企业”主导的垂直整合浪潮
2026年并购市场最显著的结构性特征，即为行业龙头链主企业主导的全产业链垂直整合浪潮。宁德时代收购先导智能、比亚迪并购地平线、韦尔股份合并思瑞浦等标杆案例，均体现出头部企业打通上下游关键环节、补齐核心技术短板、构建全链条竞争优势的战略意图。市场数据显示，行业垂直整合并购占比从2025年的3.75%飙升至8.97%，且下半年仍有持续攀升空间。
 
热点三：科创板与北交所成为并购新战场
多层次资本市场并购功能持续激活，科创板、北交所取代传统主板，成为2026年并购重组核心新赛道。科创板并购案例占比从2025年13%跃升至22%，北交所从1%大幅增长至6%，两大新兴板块合计贡献28%的全市场并购案例。科创板硬科技企业通过并购快速补齐技术短板、扩大技术壁垒；北交所中小企业依托并购实现规模跃升、产业升级与转板预期。同时，监管层对两大板块的并购审核包容度持续提升，制度红利持续释放。
 
热点四：跨境并购强势回归
2026年国内企业全球化布局意愿全面复苏，出境并购迎来强势反弹。年内出境并购案例从2025年8起增至14起，同比增幅高达75%。格力电器收购飞利浦全球家电、美团整合海外本地生活业务、中国稀土集团全球化资源布局等案例集中落地。与2015-2017年盲目出海的粗放式并购不同，本轮跨境并购聚焦核心技术获取、全球市场互补、品牌渠道升级，资金结构、交易逻辑更加成熟理性。
 
热点五：并购失败率大幅下降，交易效率显著提升
2026年上半年A股并购重组失败率仅10.26%，较2025年18.75%大幅回落，交易落地稳定性、规范性显著提升。核心原因分为三点：一是简易审核通道全面推广，合规流程简化、审批成本降低；二是市场主体愈发理性，前期尽职调查、交易方案设计更加严谨，规避盲目并购风险；三是监管沟通机制更加透明顺畅，政企协同效率提升。行业平均审核周期从2025年187天缩短至142天，交易效率大幅优化。
 
热点六：创新支付工具与交易结构频现
资本市场并购工具持续创新，交易结构愈发多元化、专业化。发行可转债购买资产案例从2025年1起增至5起，定向可转债、分期支付、业绩对赌与Earn-out模式结合等创新工具广泛应用。同时，“A+H”双平台吸收合并、换股+现金组合支付、跨行业生态整合等复杂交易结构持续涌现，充分体现国内资本市场并购运作的成熟度持续提升。
 
（十一）总结未来展望：2026年下半年及2027年趋势研
趋势一：AI与半导体融合催生新一轮整合
随着DeepSeek等国产大模型技术持续突破、商业化落地提速，AI与半导体产业深度融合，将催生新一轮产业并购整合浪潮。2026年下半年，AI芯片、GPU设计、算力基础设施、智算中心运营等细分赛道将迎来密集并购，预计全年将落地3-5起百亿级AI相关并购案例，算力产业链资源将持续向头部企业集中。
 
趋势二：国企改革进入“深水区”
央企专业化整合将从浅层的“物理合并”迈向深度协同的“化学反应”，整合重心从规模合并转向业务协同、效率提升、资源优化。中国电信与中国联通的合并仅是开端，2026年下半年，能源、军工、粮食、高端制造等关键领域的央企整合将密集落地。同时，地方国企将加速推进低效僵尸企业出清、优质国有资产注入，盘活国有资产、提升国企核心竞争力。
 
趋势三：消费行业并购持续回暖
伴随国内居民消费信心持续修复、消费市场稳步复苏，消费领域产业整合节奏将持续加快。食品饮料、高端家电、医美、家居等细分行业并购活力将持续释放。数据显示，2025年消费行业并购占比不足5%，2026年上半年已回升至8%，预计下半年将进一步提升至12%左右，消费行业迎来结构性整合机遇期。
 
趋势四：跨境并购风险与机遇并存
跨境并购整体回暖趋势明确，但外部不确定性仍存，地缘政治博弈、汇率波动、海外反垄断审查、贸易壁垒等风险持续影响出海布局。未来企业跨境并购将更趋精细化、差异化，优先布局东南亚、中东等“一带一路”沿线高潜力市场，聚焦欧洲高端细分技术领域，规避高风险区域，实现全球化布局稳步落地。
 
趋势五：并购退出渠道多元化
随着北交所改革持续深化、科创板做市商制度不断完善，国内资本市场投融资体系持续成熟，并购不再是企业资本退出的唯一路径。SPAC上市、IPO与并购并行、分拆上市、产业基金退出等多元资本退出机制持续完善，打通一二级市场良性互动通道，进一步激活产业并购与资本运作活力。
 
趋势六：ESG因素纳入并购评估体系
2026年成为A股并购市场ESG规范化发展的关键之年，越来越多上市公司将标的企业的环境、社会、治理（ESG）表现作为核心筛选指标。绿色并购、碳中和相关资产整合、节能环保产业整合成为全新热点，新能源、化工、高端制造、环保等行业的ESG导向并购将持续增多，推动产业绿色低碳转型升级。
 
结语
2026年中国A股并购重组市场，正经历从量的积累向质的飞跃的历史性转折。政策层面，简易审核程序、创新支付工具、多层次资本市场制度红利持续释放，为产业整合提供良好制度环境；市场层面，并购核心逻辑彻底迭代，从粗放式横向规模扩张转向精细化垂直深耕，从短期财务套利转向长期产业战略协同；主体层面，国企深化改革、民企活力迸发，两类市场主体互补协同，共同推动国内产业集中度稳步提升、创新要素高效集聚。
当前，A股并购重组已彻底回归服务实体经济的产业本质，资本市场赋能产业升级、科技创新、资源优化配置的核心功能充分释放。对于资本市场投资者而言，聚焦通过并购实现技术突破、产业链延伸、治理优化的优质企业，将是把握本轮并购浪潮、获取超额收益的核心方向。对于企业管理者而言，摒弃盲目扩张思维、坚守产业战略定力、依托并购深耕核心赛道，是穿越行业周期、实现长期高质量发展的根本所在。
2026年A股并购市场的结构性变革方才启幕，下半年产业整合、技术迭代、全球化布局的精彩行情，值得持续关注与期待。