“一方面是部分行业产能过剩、竞争激烈，另一方面高端制造和现代服务业的供应不足。行业整合、产业升级以及产融结合将是未来并购市场发展的主要方向，也是并购基金核心机会所在。”近日，陈宝胜在接受21世纪经济报道采访时，谈到了并购市场的趋势和并购基金的运用核心。

　　陈宝胜是中国创投委副会长、复旦大学兼职导师、并购交易师，先后在大型国企、中外合资企业担任高管，主要负责并购投资及产业整合，具有10多年的并购投资及基金运作经验，累计管理基金规模已达百亿。

　　他对记者解释称，从狭义上来说，并购基金是私募股权投资基金的一种。并购基金用于并购处于成长期或成熟期的企业，它的重要标志是获得标的企业的控制权，并且会积极参与运营管理提升，而退出渠道有并购退出、IPO、股权转让、分拆出售、企业管理层回购等。

        “一方面是部分行业产能过剩、竞争激烈，另一方面高端制造和现代服务业的供应不足。行业整合、产业升级以及产融结合将是未来并购市场发展的主要方向，也是并购基金核心机会所在。”

产业并购成市场主流

　　陈宝胜认为，实业企业的产业并购已经成为了市场主流。以上市公司并购重组为例，2018年1季度过会的并购重组项目接近60%为产业横向和纵向并购。

　　今年上半年的代表性案例包括：阿里巴巴95亿美元收购饿了么，完善新零售的战略布局；天齐锂业40亿美元收购SQM，基本完成全球化的锂矿资源布局；北汽新能源288亿元人民币注入SST前锋，完成第一家国内新能源整车企业上市等。

　　陈宝胜表示，市朝的产业并购重组正在逐渐兴起。尤其是战略新兴产业的行业并购重组，不仅是国家鼓励的，也是企业自身发展需求。比如，锂电行业作为新能源汽车的上游，新能源汽车补贴退坡虽然造成了一些不确定因素，但锂电行业的并购交易仍然非常活跃。

　　上半年锂电全产业链上的并购不少于30起，累计规模超过600亿元人民币。拿天齐锂业收购SQM来说，就达到了40亿美元。“跨境并购在规模上降下来了，但是实际是各类主体更为理性的去参与，现在跨境投资的导向也很明显，只要是支持实体经济，有利于中国各类产业技术升级、占据产业核心资源的并购，国家没有理由不支持。”他说。

　　由于股价下行和监管原因，忽悠式、跟风式重组，毫无产业协同支持的并购越来越少。但陈宝胜认为，这并不代表此类并购会就此结束。“只要二级市场交易开始活跃，监管有所放开之后，还是会回来的。还有很多，比如敌意并购也是如此，主要取决于资金成本和监管态度。”

　　在国内资本市场对独角兽企业上市持有更开放态度的背景下，饿了么、摩拜单车等明星独角兽在上半年仍选择了并购退出的方式。陈宝胜对此分析称，目前市场上的独角兽企业也要区分地来看，有一些已形成完整的商业体系和强劲的盈利能力，而另外一些还看不到清晰的盈利模式。

　　“这部分还没达成清晰盈利模式的独角兽，即使上市也给不了很高的估值，因为没有可持续发展的基矗如果通过被战略投资方并购，这些企业可以获得战略资源支持，从而与战略投资方协同发展，补足自身的短板。所以，并购对于这些企业的投资者来说也是非常好的退出渠道。”他说。

运作并购基金需8项核心能力

　　据了解，在欧美等成熟市场的私募股权基金中超过50%都是并购基金，而中国目前仅达到20%左右。在并购交易规模持续增长的中国，存在哪些并购机会？

　　陈宝胜表示，目前中国经济已经进入经济增速“换挡期”，一方面是部分行业产能过剩、竞争激烈，另一方面高端制造和现代服务业的供应不足。行业整合、产业升级以及产融结合将是未来并购市场发展的主要方向，也是并购基金核心机会所在。

　　并购基金是一个大概念，既有传统并购基金，还有“PE+上市公司”并购基金、嵌入式并购基金、PMA等。就目前中国并购市场的发展阶段来说，除了少数大型专业PE机构如鼎晖、中信等，国内大部分并购基金还是处于服务和辅助产业并购方的身份，甚至是为特定的产业整合交易而专门设立。所以，只要有潜在的价值增长，或者获取收益的机会，无论是传统行业还是新兴行业，都有并购基金的用武之地。

　　陈宝胜认为，并购基金运作过程中，除了需要资本，还需要八项核心竞争力。他详细阐述道：在并购基金募资环节，需要投资者关系管理能力和基金产品设计能力；在并购基金投资环节，需要战略规划能力和标的寻找能力；在并购基金管理环节，需要产业整能力和价值提升能力；在并购基金退出环节，需要交易结构设计能力和交易撮合能力。

　　以并购基金投资阶段为例，战略规划能力和标的寻找能力是不可或缺的。陈宝胜表示，并购基金的战略规划能力体现在三方面：一是对自身的战略规划能力，基金的盈利模式和投资策略确定了并购基金在并购过程中的定位，要清楚自身的核心能力和资源，能够做什么样的投资。二是对目标投资行业的战略规划能力，行业投资机会来自于哪里。三是对投资标的的战略规划能力，并购基金能给标的企业带来什么变化。

　　“并购基金的标的寻找能力，首先要求操盘并购基金的团队对并购战略和目标行业有着深刻理解，其次有相应行业的资深人士和足够广的项目资源网络。”他说。

（本文来源：中华网）