公司 12 月 14 日公告收到中外运航运关于收购创毅控股（3992 HK）53.51%股份的收购建议。公司 2019 年报提出“内外发展并举”的战略举措，今年来稳步推进，收购建议与公司外拓思路相符，有望成为公司收并购落地的第一步，彰显招商局集团对于公司做大做强的鼎力支持和发展决心，同时有望与公司在香港的现有物管业务形成协同。我们维持 20-22 年 EPS0.58、0.81、1.13 元的盈利预测，目标价 31.13 元，维持“买入”评级。

中外运航运建议公司考虑收购创毅控股 53.51%股权

12 月 11 日，招商局集团全资公司中外运航运与创毅控股的控股股东Genesis Group Limited，就收购其持有的创毅控股 53.51%股份意向签署了《谅解备忘录》，在 5 个月排他期内可推荐招商局集团下属控股公司作为收购主体与 Genesis Group Limited 进行交易。公司近日接到中外运航运通知，建议公司考虑收购创毅控股 53.51%股份。公司将对此进行可行性研究和尽职调查、交易协商等工作，收购可能触发对创毅控股剩余股份的全面要约。收购能否得到实施以及具体实施方式尚未确定。

创毅控股是香港领先的物业管理公司，业态涵盖公共及私人物业

根据创毅控股的公告，其成立于 2000 年，2018 年在联交所上市，主要在香港为公共及私人物业提供物业管理相关服务，包括屋苑一般管理、租务管理、租金及管理费收取服务、护卫、清洁、小型维修及保养、项目管理服务、法律及行政支持服务。按 2017 年的收益计算，其分别是香港公共房屋/住宅的最大/第三大物业管理服务供应商，市占率 12.6%/1.5%。截至2020Q3，其在管合约 102 份，其中香港房委会是其最大客户。

创毅控股 2017-2019 财年扣非归母净利润稳定在 0.28 亿港元左右

根据创毅控股的公告，2019 财年（2019.4.1-2020.3.31）实现营收 7.84亿港元，净利润 0.30 亿港元，2015-2019 财年 CAGR 分别为 11%、21%，净利润在 2017、2018 财年由于出售土地及楼宇的一次性收益和上市费用有所波动，2017-2019 财年扣非归母净利润稳定在 0.28 亿港元左右。2020上半财年创毅控股实现营收 4.32 亿港元，同比+15%，实现净利润 0.41 亿港元，同比+137%，净利润增速超过营收主要因为收到香港特区政府的工资补贴，以及分包成本有所降低。截至 12 月 14 日，其市值为 7.50 亿港元。

收购建议彰显发展决心，维持“买入”评级

考虑到本单收购尚处于早期阶段，我们仍然维持 20-22 年 EPS 0.58、0.81、1.13 元的盈利预测，21 年物管+资管净利润 8.61 亿元。物管可比公司 21年平均 PE 为 23 倍（Wind 一致预期），考虑到公司兼具扩张意愿和竞争壁垒，我们认为物管+资管业务 21 年合理 PE 估值水平为 34 倍，对应价值293 亿元，加上地产分部后整体价值为 330 亿元，目标价 31.13 元（前值35.20 元），维持“买入”评级。

风险提示：疫情、收购整合、人工成本上涨、剩余重资产项目处置风险。