2020年对于汽车零部件行业是波云诡谲的一年，年初突如其来的新冠疫情让部分企业一度停摆。而下半年以来全球尤其是中国市场汽车产量的逐步复苏，也让一些企业业绩有所回暖。考虑到疫情对估值的影响，对于部分业绩仍较好零部件企业来说，此时寻求并购重组是一个理性的选择之一。

普华永道企业购并服务合伙人吴燕玲

针对这一热门话题，普华永道企业购并服务合伙人吴燕玲在“2020中国汽车及零部件行业发展创新大奖”颁奖盛典上，分享了普华永道最新发布的2020年全球汽车零部件行业整合和发展趋势报告的主要发现。

2020年上半年并购交易金额维持高位，下半年及2021年预计迎来新的并购浪潮

2020年上半年，全球汽车零部件企业完成的并购交易数量下降到55笔，比起2019年同期97笔的交易量显著下降。造成这一现象的原因不难理解，疫情期间并购风险增加，收购方会更谨慎地考虑全局，而正在进行中的并购行为也有可能被暂时搁置或延迟。不过由于四笔总价值超过190亿美元的超大型并购交易的出现，2020上半年的交易总金额仍然高达约220亿美元，基本维持在同期水准。

时间来到下半年，由于新冠疫情带来的公司破产和低估值，全球汽车零部件行业掀起了一波价值300亿-400亿美元的并购交易浪潮。基于此，普华永道预测2020年的并购交易量会显著提升。

此外，由于政府贷款和银行豁免，过去一段时间零部件企业破产数量有限，但由于欧盟和北美汽车销量的回升缓慢，普华永道预计零部件企业破产数量将在2021年创历史新高。

零部件企业利润率持续下降，车身及底盘系统供应商潜在危机较大

传统零部件企业利润率下降早已不是什么秘密，受到整车市场大环境和竞争加剧的双重挤压，一些企业的利润空间被压缩。在新冠疫情爆发前的2019年，全球汽车零部件企业的利润率就已经开始大幅减少。2015年-2018年，公开上市的汽车零部件企业平均的息税折摊前利润率还能保持在超过12%的高度，但到了2019年，这一数字仅为10.8%。与此同时，企业投入资本回报率也在下降。2019年，公开上市的汽车零部件企业加权平均投入资本回报率为5.2%，比起2018年的5.8%其实下降的幅度非常大。

电气化、智能化的变革使得汽车结构正在经历翻天覆地的变化，叠加疫情的影响，传统的汽车零部件行业供应商正处于阵痛期。普华永道对于汽车零部件企业按类型进行划分，并结合经营和财务状况评估潜在危机。分析发现，所有的汽车零部件企业在2020年一季度疫情最严重时，都面临大幅度的潜在危机得分上涨，其中车身及底盘供应商受影响最大。

新技术领域是并购交易主要方向，电子和动力总成占据零部件并购交易金额的77%

普华永道根据公开可披露信息汇总了2019年7月到2020年7月全球前十大汽车零部件行业并购交易，其中多项与自动驾驶、电动汽车和互联有关。比较有代表性的是英飞凌收购赛普拉斯半导体以及现代汽车和安波福的合资公司，这两笔交易涉及的ADAS相关技术是大型并购的重要方向。

在统计的时间范围内，全球汽车零部件的交易数量为120笔，动力总成、底盘和电子电气是三大活跃领域，占比分别达到26%、22%和18%。从交易的金额来看，电子系统和动力总成的交易规模遥遥领先，分别达到46%和31%。目前正在进行的并购交易中，四笔超大型交易是整体交易金额处于高位的关键所在。其中规模最大的是日立汽车收购京滨、日信工业和昭和三家公司的大型交易。

注：交易金额为已公开披露的企业价值

资料来源：汤森路透、 Capital IQ、其他公开数据、普华永道分析

2021年零部件企业的并购交易数量将刷新纪录

普华永道预测，2020年预计将有超过200笔的并购交易，而2021年交易数量预计将超过250笔，与此同时零部件企业的破产数量也将打破记录。这一预测的背景在于，2009年金融危机之后的两年，行业并购呈现爆发性的增长，交易数量创下历史记录。而新冠疫情的危机同样是对行业的一次洗牌。2008-2014年平均并购交易金额为200亿美元，这一数字在2015-2019年间大幅增长到460亿美元。2017年达到交易金额峰值，为570亿美元。虽然近两年交易金额有所降低，但随着超大型并购的越来越多，平均交易金额或将有所反弹。预计约10％的全球汽车零部件供应商（主要是实力强劲的全球前100强）和私募股权公司将引领此次整合浪潮。

注：汽车行业并购交易是指目标公司的汽车相关收入超过25％并获得公司50％以上的份额

资料来源：汤森路透、 Capital IQ、其他公开数据、普华永道分析

零部件企业增强抗风险能力，需做好以下6点

基于以上的调查分析，普华永道为零部件供应商提高抗风险能力提出了6条建议：确保不仅在整个2020年，且在2021年都保持足够的流动性；由于欧盟和北美的汽车行业正在缓慢地复苏，需要实际并保守地评估未来五年客户的需求；延迟不必要的资本性支出，削减额外的管理费用，在全球和每个工厂简化、缩小规模并优化公司的生产模式；如果公司是具有足够流动性，实力更强的供应商之一，可以继续寻找战略投资组合优化的机会，同时还要评估低估值时的并购整合机会；在财务、运营和战略风险评估与响应系统方面，致力于二级供应链透明度的工作；重新审视公司所在地区的零部件采购策略。

总结

全球汽车市场今年的负增长以及疫情对供应链的负面影响，对于很多零部件企业是巨大的打击。这一背景下，行业的并购整合成为常态。疫情逐渐缓解之后，行业面临新一轮洗牌，战略性产品组合驱动的整合将暂时让位于行业整合，供应链透明度和区域采购战略也将被重新审视。

普华永道提供了详细的关于全球汽车零部件行业的整合和发展趋势分析，最值得关注的有以下几点：车身和底盘系统制造企业受行业变化以及疫情的双重影响最大，这是由于其资产密集程度和供应结构所致；欧盟企业的不良风险高于北美，而韩国和日本则可能会出现较多的汽车零部件供应商破产情况；预计2021年汽车零部件企业的破产数量将破记录，并购交易将创历史新高。